La deuda francesa alcanza niveles récord de spread frente a la española. Esperamos más ampliación en próximos 6 meses. Habrá mejores puntos de entrada.
La deuda francesa sufrió en agosto un notable deterioro relativo, confirmando la pérdida de su condición de emisor núcleo para los inversores. El diferencial entre el bono francés y el alemán a diez años ronda los 85 puntos básicos, superando máximos anteriores, mientras Francia también cotiza con mayor rentabilidad que Italia y alcanza diferenciales elevados frente a España y Dinamarca. No obstante, la situación todavía no constituye una crisis: el diferencial ISDA francés permanece en 17,5 puntos básicos y la presión se concentra principalmente en los vencimientos largos, reflejando preocupación fiscal a medio plazo.
Las primeras señales de alerta aparecerían si el diferencial a dos años aumentara hasta 35-40 puntos básicos. Un escenario crítico implicaría niveles de 50-60 puntos en ese plazo, un ISDA de 30-35 puntos y una fuerte reducción o inversión de la pendiente. A diez años, la siguiente referencia relevante se sitúa en 95-100 puntos, pudiendo alcanzar 125-150 ante una disrupción política grave.
